2017年9月3日日曜日

所感 テスラ Some thoughts on Tesla: New Star or Just another bubble

テスラは米国の新興企業で電気自動車メーカーです。

2016年12月末決算(1ドル=100円)は、

売上7,000億円、当期損失▲670億円
PBR約12倍で、総資産2兆2,664億円。自己資本4,750億円、
時価総額5兆9,311億円
2016年度の自動車販売台数8万台弱

同業中堅のマツダ(株)の2017年3月期で比較すると、

売上5兆2,143億円、当期利益937億円
PBR約1倍で、総資産2兆5,245億円。自己資本1兆394億円。
時価総額9,082億円
2016年度の自動車販売台数156万台弱

以上のとおり、市場はテスラをかなり高く評価しています。

(販売台数はマツダの20分の1も、時価総額は6倍)
自動車産業は、キャピタルインテンシブで、かつ競争が激しい業界です。テスラが生産する電気自動車については、ブランド戦略が成功しているということは別として、本質的な競争優勢性がいまいち理解できません。そもそもトヨタやGM等の巨人が資本力や技術力、経験値を使ってまで、勝てない競争優位性を持っているようには思えません(ちなみにトヨタはグループで年間1,000万台以上販売しています)。

理解が困難なものに期待感が膨らむ時に、バブルは発生しますが、テスラの株価はバブルの状態にあると考えています。CEOイーロン・マスクのカリスマ性への妄信、自動運転への期待、電気自動車時代の到来への期待感、等々の様々な要素が、ポジティブフィードバックループを形成していると感じています。

特に取引する訳ではありませんが、市場の変調を感じるための「坑道のカナリア」として、テスラには今後も注目していきたいと思っています。


Tesla is an American electric carmaker, founded in 2003.


2016 fiscal year's result is following.  *1 dollar = 100 yen
Sales 70 billion yen, and net loss 6.7 billion yen.
PBR 12, total asset 2,266.4 billion yen and capital 475 billion yen.
Capital valuation 5,931 billion yen.
Numbers of car production in 2016 are around 80,000.

With comparison to Tesla, I refer to Mazda.
Sales 5,213.4 billion yen, and net income 9.3 billion yen.
PBR 1, total asset 2,524.5 billion yen. Capital 1,039 billion yen.
Capital valuation 9,082  billion yen.

Tesla is valued  highly in the market: Tesla produces cars 20 times less than Mazda but valued 6 times more in capital valuations. The automaker industry is highly capital intensive and very competitive. Studying Tesla, its brand recognition seems well but its competitive advantage is unclear to me. Is there anything Tesla does that Toyota or GM can not do?

The complex things that are hard to understand causes bubble, and I believe that Tesla's stock is in the state of bubble. Trust in Tesla's CEO, Elon Musk's charisma as a leap of faith, hope for self-driving car, hope for electric cars. All those things create positive feedback loop. 

I do not trade Tesla stocks, however I will be attentive to Tesla's stock price as a canary in a coal mine to test the market sentiment.



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